业绩符合预期,汽车电子带动海外营收快速增长
   
得润电子上半年营收19.89亿元,同比增长60.48%,净利润5328.80万元,同比增长0.89%,符合公司中期业绩预告区间。公司消费电子、汽车电子、车联网三大业务并行发展的格局基本形成,经营规模和业务进一步扩大,营收占比最大的子公司合肥得润电子在消费电子连接器和汽车整车线束业务经营良好,贡献营收5.9亿元,同比增长30.82%。公司15年收购的意大利汽车电子企业Meta重点拓展的新能源汽车车载充电模块业务已获得宝马、PSA、东风汽车重要订单,前期研发与市场开发费用的投入将逐步进入收获期,为公司贡献营收4.41亿元,净利润2334.43万元,带动公司海外营收取得2倍以上增长,随着全球新能源汽车的快速发展,将持续带来稳定的收入。
   
外延与内生并重,以实现精密制造、智能制造为目标
   
在外延扩张方面,公司持续加大对外投资力度,上半年对外投资总额达到8873万,同比增长25%,公司将继续通过合资与收购的方式完成国内与全球中高低端各层次市场的布局,逐步形成强大的产品平台与品牌效应,使产品线和客户群得到有效延伸。在内生增长方面,公司注重加强高端精密连接器产品的研发投入,上半年研发投入8045.67万元,同比增长19.64%,借此不断改善工艺,提升低成本全自动或半自动柔性批量生产能力,实现精密制造、智能制造,以适应快速发展的市场需求,此外,由公司半年报中的税率结构来看,技术的进步也将有助于公司多个子公司在未来争取高新技术企业资格,进而降低税费,增强盈利能力。
   
汇众家所长,软硬兼施布局车联网
   
公司在上半年联手清华车研院为车联网研究夯实基础,并与北京爱车汇、圳迪滴签订战略合作协议,提供车联网服务,已经开始在重点城市推广UBI,促成平台生态圈的建立,探索大数据、智慧交通等业务实现方式。在Meta与Mobileye双方的算法和数据支撑下,公司的UBI车联网产品大平台逐渐形成。未来,公司将继续加深与Mobileye的合作,促进ADAS在中国快速落地布局,共同探索智慧交通、大数据等业务实现方式,进一步完善公司的车联网布局,构建起智能出行生态圈。
   
消费电子、汽车电子与车联网三大平台动能强劲,维持买入评级
   
公司半年报预计今年1-9月归母净利润区间7621万元至1.05亿元,弹性较大,通过持续的资源整合与业务领域拓展,有望实现全年1.4亿业绩。预计2016-2018 年EPS 分别为:0.31 元、0.62 元、0.93 元。比较汽车电子平均估值情况,我们认为得润电子2017 年合理估值为65-70X,目标价40.3-43.4元,维持“买入”评级。
   
风险提示:收购汽车电子公司的整合与持续经营风险,Type-C等新技术研发与市场推广进度不及预期。